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电力、煤气及水等公用事业行业月报:气温与贸易战影响7月用电量增速继续回落,煤价持续下跌利好煤电利润回升

投资建议 n 行业策略:建议关注煤价下跌业绩弹性大、用电增速高省份的火电龙头华能集团和二线火电龙头皖能电力、建投能源、长源电力;建议关注国网旗下云网融合业务平台的岷江水电。 行业点评 n 需求侧:7月用电量增长2.7%,受上年同期高基数影响增速下滑较大:7月份,全社会用电量6,671.7亿千瓦时,同比增长2.7%,增速比去年同期回落4.1个百分点。分析2017-2019年7月的数据,我们发现2019年不论是全社会用电量、分行业用电量还是城乡居民用电量增速,都低于2017-2019年7月用电量复合增长率,尤其以第二产业增速降低最为显著。高基数、气温低、贸易摩擦影响是导致2019年7月同比用电增速大幅下滑的主要原因。 n 三产用电增长稳健,二产用电增速下滑明显但钢铁行业增速提升。7月份一、二、三产业用电量分别为76.35、4626.23、1109.91亿千瓦时,同比增长5.39%、1.19%、7.60%,其中第二产业用电增速下滑明显,同比回落3.39个百分点。城乡居民生活用电量为859.16亿千瓦时,同比增长4.61%,占全社会用电量比重为12.88%。与上年同期主要由二产拉动增长的情况不同,三产成为带动用电量增长的主要部门,贡献了47%接近一半的增量。四大高耗能行业7月同比增长5.69%,钢铁行业出现高增长。 n 发电侧:7月规模以上机组发电量6573亿千瓦时,同比增长0.6%,增速较去年同期回落5.1个百分点。电力生产分化,水电、核电增速回升,火电、风电增速转负。水电、核电增速比去年同期提高,火电、风电增速由正转负。7月份,火电同比下降1.6%,增速由上月0.1%下降为负数;水电增长6.3%,增速比上月回落0.6个百分点;核电增长18.2%,增速比上月提高0.4个百分点;风电同比下降5.3%,增速由上月23.4%下降为负数;太阳能发电增长13.2%,加快5.8个百分点。 n 电煤价格下降,利好火电企业。随着陕西煤炭产量逐步恢复,叠加火电需求低迷等因素影响,供需格局由2018年的紧张逐渐变宽松,动力煤煤价逐步下降。截至2019年7月,5500大卡中国沿海电煤平均价格为609元/吨,较2018年平均价格全年中枢657元/吨下降48元/吨,火电企业成本压力减轻,有望增厚利润。 风险提示 n 宏观经济大幅放缓;电力改革进展缓慢;来水不及预期等。

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