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艾德证券期货:聆讯通过!鲁大师计划通过香港IPO发行6000万股

艾德证券期货研究部获悉吗,2019年9月20日,360鲁大师控股有限公司(下文简称:鲁大师)第三次向港交所递交招股资料,根据港交所披露消息显示,目前360鲁大师已经通过聆讯。

艾德证券期货:聆讯通过!鲁大师计划通过香港IPO发行6000万股

此次通过聆讯,毫无疑问鲁大师离资本市场又近了一步。据艾德证券期货研究部了解,鲁大师计划以每股2.3-3港元发行股份,合计发行6000万股。然而多次冲击港交所的鲁大师能否吸引市场资金的关注呢?

鲁大师的前世今生

据艾德证券期货研究部了解,鲁大师是一款检查、修复硬件的软件,原名“Z武器”,由创始人鲁锦在2008年下半年推出;2009年7月更名为“鲁大师”。2010年,鲁锦加入360的“免费软件起飞计划”,后将鲁大师卖给360并套现离开。2014年360公司创始人兼现任董事长周鸿祎派田野接管鲁大师。

据艾德证券期货研究部了解,目前鲁大师的股权结构:奇虎科技持股比例41.67%,为控股股东;田野持股比例29.52%,为第二大股东;嵩恒网络持股23.81%,为第三大股东;奇鲁昊宸持股比例5%。

艾德证券期货:聆讯通过!鲁大师计划通过香港IPO发行6000万股

数据来源:招股说明书

可以看出,鲁大师与鲁锦已无关系。而根据招股书,在并入360集团后,鲁大师的经营范围也发生了改变。如今的鲁大师已不再是单一的软件检测工具,他的业务范围已覆盖广告、游戏等多个领域。据艾德证券期货研究部了解,鲁大师还有把主营业务转向电子设备销售的计划。

PC每月活跃用户市场份额高达98.8%

虽鲁大师的经营范围发生了改变,但不得不承认,当下鲁大师仍有充足的市场占有率。就用户基础来说,鲁大师是中国最大PC及智能手机硬件的系统评测及监控解决方案供货商,PC和移动设备每月活跃用户市场份额分别高达98.8%及58.9%。据艾德证券期货研究部了解,截至2019年4月,鲁大师每月活跃用户约为125.3百万人,其中工具软件的每月活跃用户120.4百万人,游戏库的每月活跃用户4.9百万人。

此外,招股书披露,PC版鲁大师软件2016-2018年月活用户数分别为40.1百万人、55.4百万人及59.3百万人,2019年4月份为68.8百万人,总体上其活跃用户在不断的增长。而艾德证券期货研究部也了解到,鲁大师此次上市所募集的资金,将有20%的资金运用于其产品的宣传及推广,也就是说,未来将会有更多的人认识且使用鲁大师。按此趋势,鲁大师有望在同行业中形成有力的竞争优势。

艾德证券期货:聆讯通过!鲁大师计划通过香港IPO发行6000万股

高市场份额的背后,传统业务盈利在放慢

招股书披露,目前鲁大师的利润主要来自于在线广告及在线游戏业务,但艾德证券期货研究部注意到,该盈利模式增速在明显放缓。

数据显示,2016-2018年、2018年前4月及2019年前4月,实现营收分别为69.8百万元、122.6百万元、320.3百万元、97.7百万元、113.7百万元,2016-2018年及2019年前4月营收同比增长分别为140.2%、75.6%、161.3%、16.4%。同期毛利率则分别为87%、85%、71.9%、79.8%、68%。

艾德证券期货:聆讯通过!鲁大师计划通过香港IPO发行6000万股

可以看到,在2016-2018年,鲁大师的增长率非常高,平均增长率高达125%,如今鲁大师却面临营收、毛利率双双下滑。在此背景下,投资者难免为其传统业务的增长感到担忧。但艾德证券期货研究部认为,此次下滑,主要是受2018年鲁大师营收大幅增长所影响,总体而言,相对于很多互联网企业,鲁大师还是可以产生现金流的。

移动业务发展已成趋势,率先转向电子设备销售业务

据艾德证券期货研究部了解,中国个人电脑端线上广告市场的市场规模由2014年的1246亿元增至2018年的1364亿元,复合年增长率仅2.3%。中国移动设备端线上广告市场的市场规模由2014年的1170亿元增加至2018年的3597亿元,复合年增长率为21.7%。

艾德证券期货:聆讯通过!鲁大师计划通过香港IPO发行6000万股

综合来看,在互联网行业迅速发展的背景下,PC端线上广告市场的市场规模增速已明显追不上移动业务。故此,鲁大师已开始转向电子设备销售业务。据艾德证券期货研究部了解,鲁大师自2015年1月开始智能配件销售,2017年8月开始经认证二手及原厂智能手机销售,2018年11月又推出其他电子设备销售业务。

随着业务的转变,鲁大师的收入构成比例也发生了变化。据艾德证券期货研究部了解,2016年和2017年,该公司线上流量变现部分,分别实现收入69.4百万元和120百万元,占比高达99.4%和98.1%。而到了2018年,鲁大师流量业务比重已降至67.9%,电子设备销售则逐渐成为其收入的重要组成部分。2016至2018年,该公司电子设备销售收入分别为人0.4百万元、2.3百万元、102.8百万元;到2019年4月,鲁大师的电子设备销售收入为29.4百万元。其中,二手及原厂智能手机收益由2017年的1.4百万元猛增至2018年的85.7百万元,同比增长约60倍。在移动业务增长趋势剧增的情况下,鲁大师能够及时转型占领先机,可以说,它的业务转型是成功的。

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